（转自上海证券报）
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建议）不仅勾勒出下一个五年的中国经济社会发展蓝图，还向资本市场传递了清晰的政策信号，相关部署对于资本市场的改革发展、运行特征和投资逻辑必将产生深刻影响。
一、“十五五”规划建议关于资本市场工作的部署
针对资本市场下一个五年的发展规划，“十五五”规划建议在“加快完善要素市场化配置体制机制”部分，强调要“促进各类要素资源高效配置，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场”；在“提升宏观经济治理效能”部分，围绕“加快建设金融强国”提出了“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”。
如与“十四五”规划建议关于资本市场发展提出的“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”这一部署相比较，“十五五”规划建议更加突出了宏观层面的资本市场功能作用发挥，尤其是将其纳入金融强国建设这一国家战略中进行部署，充分体现了接续推进中央金融工作会议关于“更好发挥资本市场枢纽功能”、党的二十届三中全会关于“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的工作部署。
此外，在“十五五”规划建议其他部分的论述中，也明确提出资本市场要围绕金融“五篇大文章”在资金、风险防范等方面予以重点支持，充分体现了资本市场必须回归服务实体经济本源，为重点战略、重点领域和薄弱环节提供优质金融服务。比如：在“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”部分，提出“创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制”；在“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”部分，提出“强化企业科技创新主体地位，推动创新资源向企业集聚，支持企业牵头组建创新联合体、更多承担国家科技攻关任务，鼓励企业加大基础研究投入，促进创新链产业链资金链人才链深度融合”；在“扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面”部分，提出“完善多元化、可持续、风险可控的投融资体系”。
二、“十五五”期间资本市场投融资综合改革的总体思路
关于资本市场下一个五年的发展目标，在新“国九条”中已有明确，即为“未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。”与之相配套的改革布局，其主线无疑是“提高资本市场制度包容性、适应性”，相关具体部署及总体思路，根据近期中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上的主题演讲《发挥投融资综合改革牵引作用 推动“十五五”资本市场高质量发展》和在“十五五” 规划建议《辅导读本》刊发的署名文章《提高资本市场制度包容性、适应性》，大致可以归纳为四方面：
一是聚焦资本市场服务于实体经济、服从于国家战略的宗旨，着眼于融资端，纵深推进板块改革和多层次债券市场体系建设，增强资本市场对新产业的包容性、覆盖性、适配性。涉及事项如：推动科创板“1+6”政策见效，启动创业板改革，推动北交所高质量发展，畅通三、四板对接机制，大力发展科创债券、绿色债券，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。
二是聚焦资本市场稳定运行的基础夯实，着眼于投资端改革，推动提升上市公司投资价值，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，加大培育壮大耐心资本、长期资本、战略资本。涉及事项如：择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，督促上市公司加大分红回购增持力度，深化公募基金改革，推动各类中长期资金全面落实长周期考核，推动指数化投资高质量发展，促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通。
三是聚焦资本市场高水平制度型开放，着眼于跨境投融资管理改革和世界一流交易所建设、一流投资银行和投资机构培育，推动形成在岸与离岸协同发展、开放与安全良性互动的市场新格局。涉及事项如：围绕进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度，完善合格境外投资者制度，提升境外上市备案质效，稳慎拓展互联互通，深化内地与香港市场务实合作，加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位。
四是聚焦资本市场投资者权益保护质效，着眼于投资者预期管理，持续推进防风险、强监管，加强资本市场法治建设，积极创造公开公平公正的市场环境。涉及事项如：加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，加强战略性力量储备和稳市机制建设，推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制。
三、“十五五”规划建议下的资本市场发展新格局
伴随“提高资本市场制度包容性、适应性”一揽子改革举措的落地与推进，预计下一个五年，我国资本市场的投资、融资再平衡将达到一个新高度，投资端的资金供给结构和融资端的上市公司结构均得以进一步优化，由此也将促进资本市场金融工具和服务的更加多元化、多样化，这一过程中，资本市场的良好生态逐步形成并得以持续巩固，进而更好发挥其作为科技创新“孵化器”、产业升级“助推器”和居民财富管理平台的功能作用。具体而言：
一是上市公司的行业分布，更加趋向于新经济。截至2025年6月末，A股战略新兴产业上市公司占比为32.78%，其中上半年战略性新兴产业的IPO占比超过九成达94%，随着多层次市场体系的板块改革、发展创投基金等举措推出，将有利于更多的科技型企业上市融资和更多的传统企业围绕新质生产力培育展开并购重组，从而改善上市公司集中于传统行业的现状，提升资本市场服务科技创新和新经济的能力。与此同时，更多代表新质生产力和新经济的企业上市，也为资本市场带来更多的源头活水和优质标的，让投资者有更多机会分享到经济发展成果。
二是市场资金供给的结构趋于优化，机构化、长期化特征愈发显著。中国证监会的统计数据显示，截至2025年8月底，A股市场各类中长期资金合计持有流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，但占全市场流通市值比重23%，与成熟市场60%-70%的机构持股占比相比仍有较大提升空间。随着推进公募基金改革、落实保险资金和企业年金长周期考核等完善“长钱长投”市场生态的一系列举措深入推进，将有效改善资金期限结构，促进市场主流机构的投资行为长期化，从根本上优化市场资金供给结构，增强市场内在稳定性。再加之，高水平制度型对外开放的稳步扩大，也有利于吸引更多的合格境外机构投资者和长期资本、配置型资金持续流入。
三是满足不同投融资主体需求的金融工具和金融服务，更加多样化多元化。一方面，面向个人投资者的普惠型产品不断丰富，ETF指数化工具覆盖更多细分赛道，公募FOF、养老目标基金等产品持续扩容，公募基金管理人分类评价、公募基金业绩比较基准等制度持续优化，为不同理财偏好的投资者提供了更多选项和更公开透明的产品评价依据；另一方面，面向企业的并购重组、股权债券融资、资产证券化等多元化融资工具组合不断完善，再辅之以股票回购增持专项再贷款等货币政策工具的创设和知识产权资产证券化的加速推进，将更有利于企业尤其是重点领域、薄弱环节的企业拓宽融资渠道、优化融资结构、降低融资成本。此外，随着期货品种布局和股指期货、期权等衍生品市场体系的不断完善，还可能推出新兴产业特色定价工具，提升市场价格发现效率。
四、资本市场“十五五”发展新机遇
站在“十四五”收官之际的当下，“十五五”规划建议清晰透露出的政策和产业共振主线，意味着下一个五年将是资本市场迈向高质量发展的难得机遇期，主要体现在以下三方面：
一是来自于中国经济转型中，传统产业改造升级、新兴产业发展壮大、未来产业前瞻布局所提供的充沛动能。“十五五”规划建议提出的十二项战略任务及重大举措中，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”作为第一项战略任务提出，并进一步提出了优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系等四方面重要举措。根据国家发展改革委初步估算，与之相关的巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群等举措，在未来5年有望新增10万亿元左右的市场空间，释放出巨大的发展动能和民生红利；着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展等举措，将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场；推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业；服务业扩能提质行动等举措，在促进经济生态重塑优化过程中，必将打开经济增长新空间；“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。上述的新增市场及投资机会必将体现在企业及上市公司层面的经营发展，从而为资本市场带来更多源头活水和更有力的基本面支持，让投资者分享经济发展成果。
二是来自于资本市场投融资综合改革纵深推进所释放的巨大活力。2024年4月出台的新“国九条”政策首次提出完善投融资相协调的资本市场功能，旨在推动中国资本市场高质量发展，实施一年多以来，围绕发行、上市、并购重组、中长期资金入市、投资者权益保护等环节，证监会会同相关方面推出多项制度规则，持续完善资本市场“1+N”政策体系。期间，A股市场在2024年9月下旬开启了一波上涨行情，市场活跃度明显提振并延续至今，上证指数也在2025年10月28日突破4000点整数大关，距离上次触及4000点的2015年8月18日，时隔十年，历经3724天。“十五五”规划建议提出的“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，必将带来资本市场全方位、深层次、系统性的变革，不仅是投资、融资在更高水平的再平衡，还是上市公司质量提升、投资者结构优化、证券基金期货机构能力增强、监管有效性提高的再平衡，进而夯实市场根基，增强中国资本市场的全球吸引力与竞争力。
三是来自于新一轮AI科技浪潮风起云涌叠加全球货币体系重塑的背景下，中国资产的价值重估仍在持续中。2025年的A股市场，迎来了一轮颇具特色的以科技创新为主线的结构性行情，源于年初DeepSeek横空出世、《哪吒2》火爆出圈等现象级事件，引发了市场对中国资产价值的重新审视和评估。展望“十五五”，一方面，我国经济在结构转型中展现的韧性和科技创新引领新质生产力发展所释放的新动能，为中国资产价值重估提供了坚实的基本面支撑；另一方面，资本市场投融资综合改革的深入推进和高水平制度型开放的扩大，将为全球资本配置中国资产营造更为有利的环境。因此，在全球风险再定价、资产再平衡过程中，A股、港股等中国资产的价值重估和配置仍将持续。"